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說笑歸說笑，我依然要一張嚴肅臉的說，開市第一天的“熔斷”，一周里的兩次熔斷，并非是這個制度本身的問題。熔斷機制應該是中國股市開市二十多年來最偉大的一個發(fā)明。
斷了，又斷了，這次股市剛開市，還不到十點，就休市了。據(jù)說某證券公司的交易員，買了早飯上班，邊看盤邊吃包子，剛吃完一個，忙了一會兒，拿起第二個來……下班了。好在，這一次，隔壁老王還沒出門借辣椒面，總算沒釀成家庭沖突。老祖宗說，早斷總比完斷好，better earlier than later，古人誠不我欺。
但是啊，說笑歸說笑，我依然要一張嚴肅臉的說，熔斷機制應該是中國股市開市二十多年來最偉大的一個發(fā)明。為什么？且聽我娓娓道來——實在不愿意娓娓的，請直接跳到最后看結論。
呃……還用我解釋熔斷這個詞么？這個股市的專業(yè)術語，現(xiàn)在已經(jīng)成為2016年第一熱詞了吧。通俗點解釋，這個術語類似于家庭生活電路中的保險絲，當股市波動幅度達到設置的最高點時，保險絲斷掉，股市暫停交易。中國熔斷機制以滬深300指數(shù)作為熔斷的基準指數(shù)，設置5%與7%兩個閾值，漲跌都將觸發(fā)熔斷，而且當保險絲達到5%的閾值而熔斷時，只是暫停交易15分鐘，之后繼續(xù)開盤。14：30及之后再次觸發(fā)5%熔斷閾值，或者當天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。
而2016年第一個交易日，1月4日13點13分，滬深300指數(shù)下跌超過5%，引發(fā)熔斷。暫停交易15分鐘，重啟之后，僅僅又過了5分鐘，股市跌幅便觸及7%而提前收市。有人因此調(diào)侃道，美國1988年創(chuàng)立熔斷制度至今，只熔斷過一次，但中國股市施行該制度第一天，就走過了美國19年走的路。而這也是A股市場創(chuàng)立20多年來第一次提前收盤。
何以至此？《中國青年報》在頭版刊登業(yè)內(nèi)專家的分析，探究其原因。其一可能與去年股市震蕩期間，證監(jiān)會發(fā)布的“減持公告”有關?！啊渡鲜泄究毓晒蓶|和大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持本公司股票相關事項公告》要求“自7月8日起6個月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。也就是說，2016年1月8日，上述減持禁令即將到期，有不少受限股東出現(xiàn)減持沖動，受此情緒影響，股市中的散戶容易追漲殺跌，股票出現(xiàn)下跌?！?/p>
但也有人認為，這場熔斷風波，就是熔斷制度本身造成的?！缎驴靾蟆肪鸵虼丝窃u論提醒人們注意，“第一次熔斷使市場產(chǎn)生了恐慌情緒，所以才會在短短5分鐘之內(nèi)觸發(fā)第二次熔斷?！痹谡撜咧芸∩磥恚坝捎贏股市場具有‘羊群效應’的作用”，第一次熔斷后，“市場恐慌情緒非但沒有平息，反而被放大了。”《京華時報》也刊登皮海洲的評論認為，“熔斷機制或許并不適合并不成熟的A股市場”。
“羊群效用”最早就是出現(xiàn)在股市里的一個術語，簡單來說是盲目的從眾心理，追漲追跌，缺乏理性。這個判斷，在昨天的輿論場里，也頗受追捧。邢理建在為《北京青年報》撰寫評論時就注意到了一個調(diào)查：某大型財經(jīng)門戶網(wǎng)站做了一個“熔斷制度是否有助于減少股市非理性震蕩”的網(wǎng)絡調(diào)查，72.1%的人認為熔斷制度與現(xiàn)行“漲跌停”制度相互矛盾，87.8%認為這個制度并不能保護中小股民，81.9%認為它難以減少市場波動的。在這篇名為《“熔斷”利弊得失有待時間的廓清》的評論中，作者認為，“調(diào)查結果或許不能說完全客觀，但至少應該承認，它的確反映出，大多數(shù)股市參與者對熔斷制度及國內(nèi)股市現(xiàn)有其他主要交易（限制）制度的了解不足，對主要交易制度相互作用機理的認知也較低，也反映出市場管理部門和三大交易所平時疏于‘制度普及’導致的一大短板?！?/p>
所以，問題并不在熔斷制度。依照生活經(jīng)驗，若保險絲燒斷了，需要注意的有兩種情況：一，電路本身有問題，也即，股市本身有問題；二，使用的保險絲不配套。《南方都市報》的社論執(zhí)筆者，就對保險絲提出了質(zhì)疑：“美國在沒有漲跌停制度的基礎上，根據(jù)標普500設置了7%、13%和20%三個層級，前兩層都是暫停交易15分鐘，最后一層才是停止交易。在有漲跌停制度的中國，設置兩層熔斷點，其限制均較個股漲跌停要小，且兩層之間差值只有2個百分點，這樣的閾值是否合理？”
而《杭州日報》則刊文，直指股市本身：“A股還根本就不是一個成熟的資本市場。就像2015年杠桿牛市猝然崩盤給我們的教訓一樣，一個審批管制強力介入、資金流向存在盲點、監(jiān)管協(xié)調(diào)并不充分、情緒主導追漲殺跌的市場，在通往制度完善的路上，依然道阻且長。”經(jīng)濟學家馬光遠也在其報刊專欄文章《熔斷機制下為什么股市大跌》中批評，中國資本市場運轉(zhuǎn)20多年來，“不是沒有制度，而是缺乏對制度起碼的敬畏。一個不遵守游戲規(guī)則的市場，一個缺乏對規(guī)則信仰和敬畏的市場，注定是搞不好的。”新華社在其分析文章中也注意到了這個更為深層的原因：“長期以來中國股市易受情緒性因素的困擾而出現(xiàn)大起大落，這與其與生俱來的散戶為主特征密切相關。從這個角度而言,要讓A股真正實現(xiàn)平穩(wěn)健康運行，除了熔斷等交易機制的持續(xù)完善外，尚有賴于引進更多長期資金，讓價值投資取代投機，成為A股市場的主流投資文化?！?/p>
如此看來，開市第一天的“熔斷”，一周里的兩次熔斷，并非是這個制度本身的問題，而是提醒股民和監(jiān)管部門，中國資本市場的諸多問題，并非簡單推出一個熔斷制度就能夠高枕無憂。
這便是我為什么說熔斷是偉大的原因——在此之前，中國專家學者一直在說中國股市的問題，比如吳敬璉老先生就一直說股市是個大賭場，但依然擋不住人們前仆后繼沖進去。每隔一兩年，股市還會出現(xiàn)一個大的股災，但股民們就像金魚一樣，只有七秒鐘的記憶，過兩天，就又好了傷疤忘了疼。雖然股市也有跌停機制，但畢竟是個股。這一次，證監(jiān)會終于推出了熔斷機制，這個機制用一周兩斷（1月8日，周五，大股東減持禁令到期，很可能還會斷一次），而且越斷越快的現(xiàn)實，形象說明了中國股市目前存在著多么嚴重的問題——這個時候，還能繼續(xù)對股市保持不離不棄的，那一定是真愛了。經(jīng)驗告訴我們，找到了真愛，千萬別放手，千萬別讓他她它跑了……
祝你們幸福。
